掘金“地沟油”丰贝生物冲击IPO，拟募资增产4倍

由于饮食习惯，我国是最主要的废弃油脂资源国，根据国家粮油信息中心统计，2021年我国年食用油消费量约4255万吨，对应产生废弃油脂约1200万吨，如此大量的废弃油脂催生了另一门生意，近年来废弃油脂作为制作生物柴油、生物基材料的重要原料，废弃油脂处理企业迎来快速发展。

借钱扩张，资产负债率连年走高

丰倍生物成立于2014年，是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品。丰倍生物主营业务收入以废弃油脂资源综合利用业务为主，油脂化学品业务为辅。

2020年、2021年、2022年，丰倍生物分别实现营业收入7.89亿元、12.95亿元、17.08亿元；实现扣非净利润0.46亿元、1.06亿元、1.35亿元。其中丰倍生物废弃油脂资源综合利用业务增长迅速，销售收入分别为55187.80万元、100566.29万元和135543.34万元，占主营业务收入的比例分别为69.93%、77.81%和79.53%，是主营业务收入的主要构成。

此次IPO，丰倍生物拟募集的10亿元资金中，将有7.5亿元用以产能扩张（另有2.9亿元以自有资金投入），新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目，项目计划建设周期为两年，其余2.5亿元用来补充流动资金。

上述扩产项目建设周期为两年，建成达产后，丰倍生物总产能将从2022年的9万吨，提升至51.82万吨，增加超四倍。2022年公司产能利用率为95.28%，如此大步伐地扩张，丰倍生物能否消化还需观察。丰倍生物强调，随着新增产能逐步实施落地，未来可能由于产能加速投产而出现阶段性供过于求，或者产能超预期投产而出现整体供需失衡，从而导致市场竞争加剧的情形。

事实上，丰倍生物上述项目中30万吨油酸甲酯项目已经开工建设。截至2022年末，该项目在建工程账面余额为1.55亿元，且有少量设施已经建设完成，转为固定资产。

丰倍生物合并资产负债率分别为34.67%、36.20%和45.25%，呈现出连年上升的现状。公司称，本次募集资金到位后，公司总资产和所有者权益大幅增加，资产负债率水平会随之下降，有利于提高公司的债权融资能力，优化公司资本结构，增强防范财务风险的能力。

不稳定的供应商

在丰倍生物努力扩产下，报告期内公司产能从50000吨增至90000吨。今年7月，丰倍生物募集资金投资项目一期工程预计于试运行，预计年新增产能15万吨，而支撑上述产能扩张的前提是，丰倍生物能够拥有足够的原材料支撑产能。

作为原材料的废弃油脂存在供应地域分散的特点，且涉及原料收集、加工、运输等多个环节，因此影响废弃油脂价格的因素也较多。

在过去，丰倍生物公司采购的废弃油脂，并非与多数同行一样主要来自餐饮渠道。

2020—2022年，公司的前五大供应商包括金龙鱼（300999.SH）、宝洁集团、宁波大红鹰生物工程股份有限公司、中粮集团等，主要为粮油食品加工和油脂化工企业。据披露，2021年以前，公司向上述这类企业供应商采购它们生产过程中的副产品废弃油脂，即可满足产能需求。

不过，随着企业营收扩大，粮油食品加工企业、油脂化工企业等企业供应商已不能满足公司产能需求，丰倍生物逐渐向个人供应商采购。

2021年起，公司开始向个人供应商采购废弃油脂。到了2022年，个人供应商渠道占公司废弃油脂采购金额的比重，已经接近四成。期间，公司向前五大供应商的合计采购金额占比，也从2020年的26.8%下降至2022年的11.8%。其中，2022年的最大供应商金龙鱼，采购金额占比为3.3%。

2021年和2022年，丰倍生物向个人供应商采购废弃油脂金额分别为1.56亿元和2.73亿元，占当期废弃油脂采购金额比重为33.52%和39.01%。

双模式供应下，丰倍生物虽然可以满足现有产能需求，但频繁变动的供应商也暴露了采购不稳定的风险。

招股书显示，前五大供应商中仅金龙鱼一家长期在榜，多家企业在前一年还是前五大供应商的情况下，下一年就“消失”了，个人供应商也存在同样情况。