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我能在福州交个人社保吗
一、怎样看待国内千亿芯片巨头韦尔股份暴雷?
2022年，全球智能手机销量下跌10%，中国智能手机下跌30%。
安卓手机的销量实在太过惨淡，被苹果吃掉了不少份额。曾经受益于安卓堆料三摄四摄的CIS有大量库存难以销售。韦尔主营就是CIS摄像头，22年业绩预告，大额计提库存减值，是一个不小的业绩雷。公司归属于上市公司股东的净利润为8亿元至12亿元，较上年同期相比下降73.19%到82.13%。扣非净利润为9000万元至1.35亿元，同比下降96.63%到97.75%。
韦尔库存大头，是CIS的64M，12M和8M，64M库存上的快，其实并不用特别担心，因为价格和品质上还是有性价比的，只是这半年手机消费太拉了，下游验证和导入他家64M的速度变慢了而已。现在这个财报，明显是想用降价推一下64M的验证进度，顺便把那些破烂的12M和8M扔到渠道里，逼着思特威和其他蠢蠢欲动想杀进CIS的对手一起打价格战，让他们死的更快一点。
财报洗澡后，公司可以甩干净历史包袱，在21-22年低的业绩基数下在消费复苏期间实现23年的业绩显著正增长是可期的。
虽然手机销量下行与创新力不足、居民收入疲软等有直接关系，但一个不可忽视的原因是21-22年安卓系产品力坑爹。华为被迫让渡市场份额后，高通骁龙连续发布两款坑爹SOC-骁龙888和8+，让所有安卓手机都为发烧而生。
而2022年挤完牙膏的高通，终于发布了一款好用的SOC——8Gen2，台湾对手联发科也召唤出了神级SOC天玑9200。
产品力改善+需求复苏，安卓系手机的周期性置换需求回升是可以期待的。
二、我能在福州交个人社保吗
要迁上来。可能会比较麻烦啊。在想。如果你以前的没有迁上来可能就不算了。你可以找你现在的公司管社保的帮人啊。。
三、怎样看待国内千亿芯片巨头韦尔股份暴雷?
2023年1月13日，韦尔股份（603501.SH）发布2022年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润8亿元至12亿元，同比减少73.195至82.13%。扣非净利润实现9亿元至13.5亿元，同比减少96.63%至97.75%，业绩下滑幅度可谓巨大。
然而翌日公司股价却出乎意料冲击涨停，并未受到业绩负面消息的影响。在自2021年12月底开始持续回调近七成后，此次反弹是否意味着公司股价已经来到阶段底部？公司现状是否已经摆脱负面业绩影响？
业绩滑坡早有迹象2017年至2021年，韦尔股份营收自24.06亿元增长至241.04亿元，年复合增速高达77.91%；扣非归母净利润从1.21亿元增长至40.03亿元，年复合增速高达139.83%。公司造血能力持续提升，反映出极强的基本面情况。
不过从季度来看，公司营收自2021年第三季度开始便呈现出负增长态势，并且降幅持续扩大。2021年第四季度韦尔股份净利润紧随其后出现负增长情况，此后增幅整体呈下行趋势。尤其是，韦尔股份净利润在2022年第三季度实现过去几年内的首次亏损，高达1.2亿元，同比减少109.41%，公司业绩呈现出进一步恶化的情况。
财务状况尽管韦尔股份盈利增速存在放缓的情况，但公司盈利的质量在逐年提高。2017年至2021年，毛利率从20.54%增长至2021年34.49%，提高13.95个百分点。净利润则从5.13%提高至18.86%，翻了3倍多。特别是2017年至2021年，韦尔股份三费率整体保持稳定，这从侧面反映出公司的产品竞争力在提高。
另外，韦尔股份研发费用保持稳定增长，2022年前三季度研发费用为17.67亿元，同比增长16.35%，研发费用率达到11.49%，高于去年同期3.39个百分点。研发费用的不断投入也是公司竞争力不断提高的重要原因。截至2022年上半年，韦尔股份已拥有授权专利4563项，其中发明专利4364项，实用新型专利196项，外观设计专利3项。另外拥有布图设计135项，软件著作权73项。
现金流情况现金流方面，可以看到2021年韦尔股份经营性活动产生的现金流呈现出下滑的态势，较2020年减少了11.53亿元，同比减少34.47%。2022年前三季度更是录得负的26.69亿元，公司流动性问题进一步恶化。
以货币资金来看，2022年前三季度公司共计40.78亿元，相较于2021年的76.71亿元几乎腰斩。现金流的急剧加紧，公司偿债风险也存在进一步加大的情况。公司短期负债（35.36亿元）加上应付票据和应付账款（18.49亿元）就高达53.85亿元，远高于货币资金。
半导体寒冬下的缩影韦尔股份业绩的式微实际是整个行业景气度下滑的缩影。一方面公司核心营收主要来自CMOS图像传感器，占比高达近七成，为67.47%。可以说CMOS图像传感器行业的景气程度对公司业绩有着举足轻重的影响。另一方面，CMOS图像传感器下游应用中75.90%来自于智能手机。由此，智能手机行业的景气程度决定着公司的业绩表现。值得一提的是，汽车电子已经成为CMOS图像传感器的第二大应用领域，占比已经提升至11.70%。
2021年下半年开始，受到国内疫情持续扰动、俄乌冲突以及全球宏观经济逐步疲软的影响，终端消费电子消费明显不足。
智能手机方面，根据国际数据公司（IDC）数据，2022年全球智能手机出货量为12.1亿台，同比下降11.3%，是2013年以来的最低年度出货量。其中第四季度出货量更是仅实现3.003亿部，同比下降18.3%，创有记录以来最大的单季度跌幅。
个人电脑方面，根据市场分析机构Canalys的数据，2022年全球个人电脑总出货量为2.85亿台，同比下降16%，其中笔记本电脑实现出货量2.238亿台，同比减少19%；台式机实现出货量6130万台，同比减少7%。2022年第四季度表现尤为低迷，台式机和笔记本电脑共计出货量6540万台，同比降幅高达29%。
库存问题严峻销售不佳的结果就是被动累库。韦尔股份自2021年一季度开始出现库存累计的情况，2021年三季度出现恶化，单季度存货增量从2021年上半年的4.86亿元增长至11.12亿元，环比增长高达128.81%。
此后公司单季度库存累计规模维持在14亿元以上。截至2022年第三季度，公司库存累计高达141.13亿元，同比增长95.59%，占当期流动资产的64.38%，总资产的38.06%和净资产的71.67%。库存不断累计，行业景气度仍不见改善，公司经营进入恶性循环，导致公司存货跌价准备持续攀升。
公告显示，2022年韦尔股份共计全年计提存活跌价准备13.4亿元至14.9亿元。拆分来看，前三季度公司已计提存货跌价准备4.93亿元，这意味着四季度计提规模便高达8.47亿元至9.97亿元，占当期营收的19.65%至23.23%，成为第四季度利润为负的一个重要原因。
不过换个角度来看，随着韦尔股份对现有存货进行减值计提，公司业绩风险有望部分出清，从而带来一个“业绩底”。进一步说，2023年公司经营情况在2022年低基数的背景下将充满弹性，有望对股价形成支撑。
CounerpointResearch最新数据显示，2023年前五周，我国智能手机销量周平均约为670万台，远高于2022年同期的550台，同比增长21.82%，结束连续十几个月的负增长态势。一方面疫情全面放开后，扰动因素消去，去年四季度抑制的需求有后移的趋势；另一方面，在一定程度上也反映出需求的恢复。
进一步从需求恢复的质量来看，通过查看手机上游厂商的出货情况可以发现，目前整体质量仍不高。
舜宇光学科技（http://02382.HK）披露数据显示，2023年公司手机镜头出货量同比下降49.3%。丘钛科技（http://01478.HK)披露数据显示，1月手机摄像头模组销售数量共计2048.3万件，同比下降56.8%，环比下降37.1%。这从侧面可以发现当前手机销售仍以库存为主，手机厂商新增需求仍旧十分萎靡。以此类推，可以想像韦尔股份的处境：当前仍以去库存为主，但是终端手机市场需求的恢复，会加速韦尔股份库存去化的速度。
展望未来，从库存去化周期来看，一般需要三至四个季度。韦尔股份库存增幅自2022年第三季度开始收窄，同时考虑到终端手机2023年1月“开门红”的表现，预计公司最早结束库存去化在今年2季度末，最晚也是今年三季度末。
另外，从宏观经济以及行业景气度的情况来看，当前疫情防控已经彻底结束，市场也已经充分消化俄乌冲突的影响。除此之外，以美国为首的欧美国家预计将在2023年末或2024年初开始降息，全球被抑制的需求有望恢复，参照以往手机厂商备货的情况，四季度作为传统旺季，公司产品有望获得新的增量需求，在2022年低基数的背景下，韦尔股份四季度业绩爆发的可能性极大。
从侧面来看，三四季度之前公司股价仍旧承压的可能性也极大。一方面在整个行业都处于库存去化周期时，韦尔股份产品价格所面临的价格竞争也将放大。这使得韦尔股份相关产品可变现净值预期将进一步降低，由此进一步导致计提存货跌价准备，这将对公司业绩产生冲击。另一方面，一月份终端手机销量的出色表现有假期加持的作用，第一季度假期褪去的月份能否延续表现仍有不确定性，若存货去化不理想则仍面临存货减值计提的风险。
竞争性分析竞争格局方面，全球手机CMOS市场已经形成索尼、三星和韦尔股份三足鼎立的格局，2021年三者收入份额合计占据全球市场的82%。索尼具有显著优势，占比高达45%，约为三星的1.5倍，韦尔股份的4倍。
不过也可以看到，近些年韦尔股份市场份额持续提升，从2019年的9.5%提高至2021年的11%。相反，索尼则从49.1%下滑至45%，减少4.1个百分点；三星从2020年的29%减少三个百分点至2021年的26%。
整体来看，索尼和三星主打高端手机CMOS图像传感器，韦尔股份则以中低端手机市场为主，近些年以国内厂商为代表的手机产品出货量持续提升。韦尔股份在中端手机市场已经具有明显优势，公司拥有广泛的国内手机客户基础，包括小米、Vivo、OPPO、华为、荣耀以及Nova等一众客户。
国内手机出货量方面，2022年Vivo占比19.2%排在第一，苹果占比18%位居第二、OPPO占比17.5%排在第三，荣耀和小米分别以16.7%和13.9%排在第四和第五位。不仅如此，近些年公司不断加大投入，陆续推出OVB0A和OVB0B两款型号冲击高端市场。随着国产手机出货量的提升，在国产替代浪潮的趋势下，公司市占率有望加速渗透。
增长第二级：车载CIS当前汽车电子化已经大势所趋，对CMOS图像传感器的需求日益增长，CMOS图像传感器已经被大规模应用在汽车前视、倒车影像、360度环视影像以及行车记录仪等应用中。尤其是随着自动驾驶的不断发展，市场对于摄像头数量和像素质量需求持续增长。
以数量为例，单车使用的CIS摄像头从最初的1至4颗已经提升到8至10颗。仅从数量方面车载CIS市场需求就翻了一倍。像素方面，从当初的100万已经提高至目前的800万，像素水平的提高也意味着单颗摄像头价格的提升。
韦尔股份是全球位居第二的车载CIS龙头，2021年市占率高达29%。韦尔股份布局车载CIS图像传感器长达16年之久，能满足产品应用领域从传统的倒车雷达影像、行车记录仪扩展到电子后视镜、360度全景成像、高级驾驶辅助系统（ADAS）、驾驶员监控（DMS）等领域，公司客户包括特斯拉、比亚迪、吉利、大众、丰田、奔驰、宝马等世界主流汽车商。
市场规模方面，当前全球汽车产量在8000万辆左右，随着自动驾驶趋势的不断发展，假设每辆车15-20个车载摄像头，按照汽车CIS价格5美元计算，则车载CIS图像传感器市场规模粗略计算可达60亿美金至80亿美金。按照公司当前约30%的市占率计算可得，未来车载CIS图像传感器业务将为公司带来18亿至24亿美金的收入。
整体来看，智能手机赛道日趋进入成熟期，车载CIS有望成为公司未来增长的第二级。不过，短期从公司营收占比来看，占比22%的车载CIS业务的增长仍不能完全抵消手机CMOS图像传感器业务对公司营收的影响。
估值从韦尔股份当前估值来看，截止2023年2月17日，市盈率估值为33.476倍，远低于过去五年市盈率估值的92.32倍。考虑到疫情的不利因素已经基本摆脱，以美国为首的欧美国家预计将在2023年末或2024年初开始降息，全球被抑制的需求有望恢复。同时四季度作为传统销售旺季，公司业绩有望迎来大反弹。鉴于此，韦尔股份投资价值正在不断显现，在可比公司市盈率估值的基础上，给予公司40倍估值。
预测：
1.CMOS图像传感器业务：考虑到库存的去化、四季度需求的恢复，以及公司车载CMOS传感器业务随着国内新能源车的快速渗透，笔者预计2022年至2024年公司CMOS图像传感器业务营收增速分别为-16%、18%和23%；半导体设计及销售业务营收增速分别为-18%、12%和16%；TDDI（触控与显示驱动器集成）业务营收增速分别为-15%、15%和18%。
（注：韦尔股份CMOS图像传感器业务、导体设计及销售业务以及TDDI业务合计占公司营收97%左右，在此基础上测算出公司历年总营收表现）
经计算，2022年至2024年韦尔股份营收分别为201.19亿元、234.30亿元和283.82亿元，对应EPS分别为2.04元、2.97元和3.84元。在40倍市盈率估值基础上，计算可得2023年韦尔股份合理股价应为118.83元/股。
总结消费电子的寒潮不期而至，使得韦尔股份业绩和股价面临双杀。当前公司库存问题仍未完全解决，整体对公司业绩的影响仍有不确定性，也导致当前公司股价承压。然而，从历史上库存的去化周期来看，预计公司库存将在2023年第二季度末或三季度末完成去化。
同时考虑到每年四季度为消费电子传统销售旺季，预计韦尔股份业绩有望迎来大反弹。特别是在公司2022年大幅进行库存减值的背景下，2023年公司业绩将更具弹性。汽车电子化的大趋势发展也将为公司车载CMOS图像传感器带来新的动力，有望成为公司增长的第二级。鉴于此，2023年韦尔股份合理股价应为118.83元/股。
作者|华紫研究石益峰
分类|上市公司
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